上片，運用景事反觀手法，寫功名未就，感到空悲而又極力排遣與安慰的心態。開頭五句，寫了臨皋煙景：小溝、長江、柳堤、葦岸、煙村、早市。它們疊印成了“連云際”的“瀟灑”而喧鬧的漁樵之鄉的風景圖，很有特色。面對如此美麗的江濱風光，東坡竟產生了與常人不同的人生感嘆：“永晝端居，寸陰虛度，了成何事。”然而，東坡畢竟是東坡，迅即調整心態，從“絲莼”、“玉藕”、“珠粳”與“錦鯉”的尋常百姓生活中，看到了一條值得留戀的人生道路。

　　下片，運用仙話寄托的筆法，回憶起京城令作者陶醉的生活，感嘆貶居黃州后的無奈心境。開頭六句，從宴飲和歌舞兩個側面，再現了當年東坡京城那種“浮丘”仙人式的、“瑤池”仙境般的“沉醉生活，再現了眾“青鸞”穿著“搖曳”的“銖衣”，進入“壺中天地”而“歌舞”的縹緲輕舉美之情景。頗有“坐中年少暗消魂，爭問青鸞家遠近”（柳永《木蘭花》）的韻味，反映了東坡借仙人、仙境以解脫空虛苦悶的無奈心態。緊接著，筆鋒一轉，反照現實，天上人間，好不凄涼，從“瑤池”、“壺中天地”的仙境陡然“飄墮人間”，過著“露寒風細”貧困的貶居生活。與《水龍吟·小舟橫截春江》作《越調笛聲慢》贈公顯的心境一樣，唯一告慰故友的是“我”抱素琴，獨向“銀蟾影里”遙慰，否則，“此懷難寄”。

　　全詞以景托情，正反觀照，雜以仙話的點化引用，作者將自己此時此地對人生、對現實懷有虛無感和傷嘆感表達得淋漓盡致。道時光易逝，嘆懷才不遇；借仙話隱道，解脫空虛愁苦。縱觀全詞，抓住雖以“抱琴”“獨向銀蟾”遙慰，仍隱留著“此懷難寄”之感。