全詞共分三段。第一段，首韻直接入題，以占盡一丘一壑的風(fēng)流自我形象，領(lǐng)起全篇。下一韻，以茅屋上“松月桂云”，和山腳下清泉脈脈的優(yōu)美風(fēng)景，具體寫占盡這一丘一壑的美景者的風(fēng)流意態(tài)。以下以“尋思前事”退過(guò)一層，轉(zhuǎn)寫以前入仕的錯(cuò)誤，印證今日生活的正確，遙領(lǐng)下文。作者把錯(cuò)誤用兩個(gè)意思來(lái)表達(dá)，一是此間猿鶴為他的離去而悲鳴煩惱；二是功名本是鄧禹那樣少年得志者的事。這兩個(gè)表達(dá)，一正一反，反借山間猿鶴來(lái)表明自己本性合居于山中，正借鄧禹輩人的得志，表明功名之事本不屬于自己。“終須是”一語(yǔ)，內(nèi)藏自己多少努力都以失望的感慨。

　　第二段明接上段起韻，暗接“前事錯(cuò)”，專言今朝心情的愉快和伸展。起言獨(dú)自飲酒放歌，仰觀天上鷹飛，俯視水中魚躍，頗有“海闊憑魚躍，天高任鳥(niǎo)飛”的自由舒暢，鷹與魚的行跡，雖可能來(lái)自于現(xiàn)實(shí)的觀察，但歸根到底是作者心靈自由的幻象。“西風(fēng)黃菊”一句點(diǎn)明作詞的時(shí)間，也營(yíng)造出一種近似于當(dāng)年陶淵明歸隱的生活氛圍。作者以“噴薄”寫菊花香氣，生新脆硬，足見(jiàn)豪情。以下突然轉(zhuǎn)入惆悵的感受中，借用前人詩(shī)句，寫他對(duì)一位曾經(jīng)約定同游江海、而今不見(jiàn)蹤跡的“佳人”即知音的盼望。這位他的想象中像屈原那樣身配芳香飾物的佳人，即使真有所指，也更像作者所創(chuàng)造出的自我精神的化身。而“日暮云合”一詞，雖是借詞于前人，卻能“奪胎換骨”，表達(dá)自己作為一個(gè)老人時(shí)間無(wú)多時(shí)的特有的精神感受。“入江海”一句，以倒裝句式，不僅無(wú)礙于押韻，而且顯示出一種拗折的風(fēng)味。

　　第三段揭明主旨，言自己雖然落魄失志，但不求聞達(dá)，甘心笑傲林泉，以退為樂(lè)。寫得極有氣勢(shì)和風(fēng)骨，顯示出一個(gè)不免于精神不平的人，對(duì)于出處大節(jié)的看重。作者先以“遇合”一韻，從第二段所述的意路上轉(zhuǎn)回，輕輕逗出政治失意的牢騷。但馬上以“莫”字，壓住要傾發(fā)壯志才華不為人知的慍怒。此處雖然借用孔子擊磬求知的典故，但作者的傲岸顯然遠(yuǎn)過(guò)于孔子。下句仍借用典故，表達(dá)自己笑傲泉林，不以窮達(dá)為懷的精神風(fēng)采，說(shuō)明自己不以退處為憂為恥，而覺(jué)得其中自有樂(lè)處。這就回應(yīng)開(kāi)篇“風(fēng)流占卻”一語(yǔ)，使包孕豐富的慢詞長(zhǎng)調(diào)獲得了圓滿的結(jié)構(gòu)。